Indica el riesgo que existe frente a la devaluación de la moneda de curso legal en el país, sobre aquellos activos y pasivos, expresados y liquidables en dicha moneda de curso legal que un ente tiene en su poder. Lo que importa es conocer los efectos económicos cuando la devaluación de dicha moneda local frente a las monedas fuertes se produce efectivamente. Se parte de la premisa que la moneda en que se presenta y elabora la información de gestión es el dólar estadounidense.
Cuando se posee activos y pasivos vinculados a la moneda local hay un riesgo importante para monitorear que es el hecho que dicha moneda local puede devaluarse o revaluarse, en relación a las monedas fuertes, como el dólar estadounidense, que es, además la moneda de cuenta, es decir, la que se usa para presentar o informar los números de gestión.
Los efectos de dicha variación de la cotización de la moneda local frente al dólar estadounidense tiene dos visiones para su análisis: el efecto stock, y el efecto flujo. Ambos, luego de la variación de la cotización de la moneda local frente al dólar estadounidense, se ven afectados por un efecto económico, es decir, de resultados.
El resultado puntual que origina una variación de la cotización de la moneda local, frente al dólar estadounidense, dependerá de la estructura patrimonial del ente, en el mismo momento en que se produce dicha variación en la cotización.
Ejemplo: Moneda de cuenta utilizada: dólar estadounidense.
Momento 0
Activos
Activos vinculados a la moneda local 1.580
Activos no vinculados a la moneda local 8.000
Total del activo 9.580
Pasivos
Pasivos vinculados a la moneda local 3.000
Pasivos no vinculados a la moneda local 4.580
Total de pasivo 7.580
Patrimonio neto 2.000
Pasivo + Patrimonio Neto 9.580
Momento 1, luego de producirse una devaluación de la moneda local, frente al dólar estadounidense, pasando de 3 $ / us$ a 5 $ / us$
Activos
Activos vinculados a la moneda local 948
Activos no vinculados a la moneda local 8.000
Total del activo 8.948
Pasivos
Pasivos vinculados a la moneda local 1.800
Pasivos no vinculados a la moneda local 4.580
Total del pasivo 6.380
Patrimonio Neto antes de la devaluación 2.000
Efecto devaluación - Ganancia 568
Patrimonio Neto luego de la devaluación 2.568
Pasivo + Patrimonio Neto 8.948
Justificación del Efecto devaluación:
Activos vinculados a la moneda local: $ 4.740 --- $ 4.740 = 1.580 - 948 = ( 632 )
$/ us$ 3 $/us$ 5
Pasivos vinculados a la moneda local: $ 9.000 --- $ 9.000 = 3.000 - 1.800 = 1.200
$/us$ 3 $/us$ 5
Efecto devaluación – Ganancia 568
Explicación:
El ente, desde el punto de vista del efecto stock, antes de la devaluación tenía una exposición:
Favorable frente a una devaluación, dado que tenía más pasivos vinculados a la moneda local que los activos vinculados a la moneda local.
Al tener una exposición neta pasiva de $ 4.260,-- (cuatro mil doscientos sesenta pesos), ello significaba que frente a la devaluación de la moneda local frente al dólar, pasando de 3 pesos cada dólar a 5 pesos cada dólar, el ente ganó dólares estadounidenses 568.
Ahora, en la misma estructura supuesta en pesos, si en lugar de devaluación de la moneda local respecto del dólar estadounidense, se hubiera producido una revaluación de la moneda local frente al dólar estadounidense, supongamos que de 3 pesos por dólar, la cotización se hubiera ido a $ 2,-- por dólar, en lugar de existir un resultado positivo, hubiera existido un resultado negativo. En efecto:
$ 4.260 --- $ 4.260 = 1420 us$ - 2.130 us$ = us$ 710,-- (pérdida)
3 $ / us$ 2 $/ us$
La razón es que al tener más pasivos vinculados a la moneda local que activos vinculados a la moneda local, al revaluarse la moneda local respecto al dólar estadounidense, se incrementa el endeudamiento neto vinculado a la moneda local, expresado en dólares estadounidenses.
Gestión:
Siempre es importante tener controlado, monitoreado, el riesgo por la exposición a la devaluación, es decir, situación de activos vinculados a la moneda local vs. pasivos vinculados a la moneda local. Si existe mucha volatilidad en las cotizaciones de la moneda local en relación al dólar, en la cual no puede aventurarse el momento de algunos saltos relevantes de la cotización de la moneda local frente al dólar estadounidense, entonces, se hace recomendable mantener en equilibrio los saldos de los activos vinculados con la moneda local, con los saldos de los pasivos vinculados a la moneda local. Si hubiera un control cambiario por parte de las autoridades económicas de un país, se puede ir evaluando en función de la evolución que vaya experimentando la cotización, a partir de qué momento se hace relevante mantener dicho equilibrio entre los activos y pasivos, vinculados a la moneda local, y por lo tanto tomando decisiones de tomar endeudamientos vinculado a la moneda local, o precancelarlos, si hubieran sido ya tomados, según se presuma una devaluación o revaluación de la moneda local, en relación al dólar estadounidense, respectivamente. Pero es importante no pagar la prima por anticiparse en demasía en tener la cobertura a la exposición a la devaluación, pagando intereses sobre pasivos vinculados a la moneda local, que en términos de dólar puede ser una carga financiera pesada si la devaluación tarda mucho en producirse, o dejar de pagarlos, por la precancelación hipotética, en caso que la protección intenta plantearse frente a una revaluación de la moneda local frente al dólar estadounidense.
La función financiera primordial, en una empresa no financiera, es la de preservar la rentabilidad definida por el costado productivo y comercial de la misma, y no sometiendo a riesgo a la compañía, si por pretender generar un resultado mejor, la función financiera lo incrementa indebidamente. Las medidas para eliminar o mitigar el riesgo por exposición a las variaciones de la cotización de la moneda local frente al dólar estadounidense se debe encuadrar dentro de la responsabilidad de la función financiera para que no se produzcan resultados imprevisibles adversos, en función del stock de los saldos patrimoniales que existieren a una fecha determinada, si hubiera alteraciones sustanciales de la cotización de la moneda local frente al dólar estadounidense.
Ahora bien, el tema del análisis del flujo, en lugar del stock, en lo que hace a la eventualidad de movimientos de la cotización de la moneda local frente al dólar estadounidense, merece una consideración más amplia y minuciosa. Por un lado tenemos los ingresos económicos en la llamada cuenta económica o estado de resultados, y por el otro lado tenemos los egresos económicos, en la misma cuenta. También tenemos aquí que en la cuenta económica tendremos rubros vinculados a la moneda local, y rubros no vinculados a la moneda local. Del lado de los ingresos económicos, un primer análisis a efectuar es si el ente coloca sus bienes o servicios en el mercado exterior y también en el mercado local. Si coloca los productos en el mercado externo, facturando en dólares estadounidenses, entonces, en dicha porción de los ingresos económicos tenemos un ajuste instantáneo, luego del ajuste de la cotización de la moneda local, y por lo tanto se mantienen dichos ingresos económicos constantes en términos de dólares, equivalentes a los dólares previos al ajuste de la cotización de la moneda local en relación al dólar estadounidense. Habría que tener en cuenta en este análisis, si la autoridad económica no hubiera creado o determinado un doble o triple o más mercados cambiarios, a través de los cuales se cursan determinadas operaciones, que signifiquen distintos ingresos como valor equivalente en moneda local, como conversión de los dólares estadounidenses. Dejemos de lado esta hipótesis, para no entorpecer el análisis. Lo concreto es que, como definición general, los ingresos por exportaciones facturadas en dólares estadounidenses, en principio, frente a devaluaciones o revaluaciones de la moneda local frente al dólar estadounidense, no sufren alteraciones respecto del monto en dólares estadounidenses que hubieran sido facturados. Con respecto a las ventas facturadas en pesos vinculados a la moneda local, el punto más importante es si las políticas económicas del país en el cual se encuentre el ente, o si la competencia en el mercado frente a otras empresas, habilita realizar un ajuste de los precios nominales que se usan para facturar al mercado local, que permita exactamente, recuperar el precio en dólares preexistente al momento en que se cambió la cotización de la moneda local frente al dólar estadounidense.
Los análisis comparativos productos del control de gestión que se realiza en las empresas, permiten ir evaluando si determinados costos fijos o variables, muestran ciertas variaciones que no son las resultantes de volúmenes o de los precios de los insumos facturados por los proveedores, como el caso de los salarios industriales o sueldos imputables como costos de estructura, cuya explicación de las variaciones observables se originan en el crecimiento originado por la revaluación de la moneda local frente al dólar estadounidense, o en la licuación de los mismos por efecto de la devaluación de la moneda local frente al dólar estadounidense.
Miguel A. Di Ranni
26.07.2012