En los países en
los cuales se evidencian tasas de alta inflación, y su correlato, de
devaluación, de la moneda local frente a
las monedas como dólar estadounidense y similares, es importante saber, frente al desconcierto
de la pérdida del poder adquisitivo de la moneda local, conforme el avance
continuo de la inflación y devaluación, cómo poder rápidamente saber qué
consecuencias está teniendo dicho proceso macroeconómico, en la integridad del
propio patrimonio.
De una manera
muy simple, si traducimos a una fecha anterior a este proceso, cuál era el
patrimonio de dicha persona o de dicha organización, medido en una moneda que
no pierda poder adquisitivo, sea el dólar estadounidense, el Euro, el Marco, o
cualquier otra moneda que reúna dicha condición, y luego hacemos lo propio en
un momento posterior, en el cual se ha manifestado un nivel de inflación /
devaluación significativo, de la comparación entre dichas dos fechas sucesivas, de los patrimonios
netos medidos en dólares, ahí sabremos si el patrimonio neto en dicha moneda
extranjera, se mantuvo, se incrementó o disminuyó.
Para protegerse
de los efectos nocivos de la inflación / devaluación, cuya consecuencia directa
es la pérdida del poder adquisitivo de la moneda local, es importante tener
claro lo que se denomina exposición a la inflación / devaluación. Dicha
exposición necesita tener una información permanente de cuál es la posición de
activos vinculados a la moneda local, frente a los pasivos vinculados a la
moneda local, es decir:
Activos
vinculados a la moneda local vs. Pasivos vinculados a la moneda local.Si los activos
vinculados a la moneda local ascienden a $ 1000,-- y los pasivos vinculados a
la moneda local ascienden a $ 600,--
esto significa que se tiene una exposición desfavorable para afrontar un
proceso inflacionario o devaluatorio (ambos temas, inflación y devaluación, tienen
similar correlato en lo mediato).
Si la cotización
de la moneda local frente a una moneda extranjera era de 10 unidades de moneda
local igual a 1 unidad de moneda extranjera, esto significaba que en dicha
situación de relación de monedas, la
situación anterior medida en moneda extranjera , significa lo siguiente: exposición a la inflación / devaluación
DESFAVORABLE igual a 40 unidades de moneda extranjera (400 unidades de
moneda local eran equivalente a 40 unidades de moneda extranjera).
Si en el medio
del proceso inflacionario acontece un acto devaluatorio de la moneda local en
relación a la moneda extranjera, pasando de 10 unidades de moneda local = a 1
unidad de moneda extranjera, a 16 unidades de moneda local= a 1 unidad de
moneda extranjera, el efecto sobre la exposición a la inflación / devaluación desfavorable igual a 400 unidades de moneda
local produjo una pérdida patrimonial de la siguiente magnitud:
400 unidades
de moneda local (-) 400 unidades de moneda local =Cotización (
u.m.l / u. m.e) (o)
Cotización (u.m.l / u.m.e.) (1)40 u.m.e -
25 u.m.e =
Pérdida de 15
u.m.e.
Esto significa
que teniendo una exposición a la inflación / devaluación desfavorable de 400
unidades de moneda local, antes de la devaluación , sabiendo que la relación
entre la unidad de moneda local (u.m.l) y la unidad de moneda extranjera
(u.m.e), al momento cero (0) era de 10, y pasa luego de la devaluación a 16,
ello ocasionó que los activos netos vinculados a la moneda local, se redujeran,
en términos de moneda extranjera, pasando de 40 a 25. Ello implica una
pérdida en u.m.e. de 15.
¿Qué debiéramos
haber hecho previo al acto devaluatorio, para que no se produjera dicha
pérdida?.
Una de las
alternativas hubiera sido tomar una deuda vinculada al peso en una magnitud de
400 unidades de moneda local, y la caja ingresada por tal deuda invertirla en
un activo NO vinculado a la moneda local (p.ej. mercaderías, inmuebles, moneda
extranjera). De esa manera se hubiera
nivelado en 1000 unidades de moneda local los activos vinculados a la moneda
local, con 1000 unidades de moneda local de pasivos vinculadas a dicha moneda.
Por tanto el acto devaluatorio acontecido, hubiera originado una disminución de
los activos vinculados a la moneda local en términos de unidades de moneda
extranjera de 37,5 u.m.e., pero también el pasivo vinculado a la moneda local,
también hubiera disminuido en términos de unidades de moneda extranjera en
37,5, compensando la pérdida en los activos, con la ganancia en los pasivos.
¿Qué otros
aspectos deberían mencionarse para tener un análisis completo del diagnóstico
posible de una organización frente a los actos devaluatorios de la unidad de
moneda local frente a la unidad de moneda extranjera?
La igualdad de activos
vinculados a la moneda local = pasivos vinculados a la moneda local debe ser
vigilada constantemente en contextos de inflación / devaluación significativa.
De igual manera, pero como un tema a
ocuparse, es examinar la componentes de los ingresos y costos de toda la estructura
de la organización, es decir, qué naturaleza de moneda tienen los ingresos que
se generan en una organización y qué naturaleza de moneda tienen todos los
egresos que se generan en dicha misma organización.
En efecto, si un
ente tiene sus ventas concentradas en un 100% en el mercado local y sus
ingresos por dichas ventas por lo tanto están vinculados con dicha moneda,
frente a un acto devaluatorio de la unidad de moneda local frente a la unidad
de moneda extranjera, todos los ingresos por ventas disminuirán de ahí en más
en términos de la moneda extranjera, y la capacidad para recuperar dichos
ingresos en términos de la moneda extranjera, dependerá de la posibilidad de
incrementar dichos precios de venta en una magnitud tal que pueda recuperar los
ingresos por ventas calculados en unidades de moneda extranjera.
Si por
hipótesis, los ingresos por ventas tardaran en recuperarse en términos de la
moneda extranjera, hay que analizar el comportamiento de todos los egresos que
tuviera la organización, sean los costos de los productos que vendan, los
costos administrativos, los comerciales, los financieros y los tributarios.
Siguiendo a títulos de hipótesis para favorecer la comprensión del tema, que
dentro del costo de los productos vendidos, hay un componente para cuya adquisición es menester recurrir a
la importación, se tendría el problema que frente a los ingresos que en un 100%
está vinculado a la moneda local, una parte de los egresos tendrían su
vinculación con la moneda extranjera, por lo cual, ante un acto devaluatorio,
una parte de dichos egresos, se mantendría constante en dólares, sin ver
disminuida su magnitud.
Es en este
análisis de la estructura de ingresos y costos, y de su comportamiento frente a
un acto devaluatorio, que se aprecia la necesidad indiscutida de establecer
cambios relevantes para eliminar este riesgo. Por el lado de los costos, podría
ser desarrollar un proveedor local que no tuviera necesidad a su vez de
recurrir a la importación de algunos de sus elementos. De esta manera alineamos
que dicho costo también tuviera una vinculación con la unidad de moneda local.
Una alternativa
distinta podría ser incursionar en la exportación de los productos que la
organización vende, en una magnitud tal que compensa el costo de la importación
en que el ente necesita incurrir para tener los insumos con los cuales producir
los bienes objeto de la venta. De esta manera tanto los ingresos como los
egresos, en la estructura de la cuenta económica de la organización tienen una mezcla similar entre los componentes vinculados a la moneda local y los vinculados
a la moneda extranjera.
Todo lo
expresado es una síntesis apretada de aspectos de gestión que pueden contribuir
a neutralizar el riesgo de los efectos no controlados por una organización,
como es el tema cambiario. Existen muchas otras estrategias adicionales pero
que buscan equilibrar, en forma similar a lo explicado en el presente trabajo,
los desequilibrios que pudieran existir entre los ingresos y egresos de fondos,
en lo que hace a los componentes de dichos flujos, vinculados a la moneda local
y los vinculados a la moneda extranjera, algunos de los cuales supone acceder a
derivativos como swaps de monedas y NDF (non deliverable forwards) locales e
internacionales.
Lo importante
para las personas físicas y las organizaciones es saber que los profesionales en ciencias
económicas están capacitados y habituados a efectuar análisis de todos los
riesgos que pueden tener las organizaciones y que pueden impactar negativamente
en la performance económica y financiera de las mismas, y de los instrumentos y
decisiones que pueden neutralizar o mitigar los efectos originados cuando
dichos riesgos se concretan en hechos ciertos.
Miguel Angel Di
Ranni
05.10.2014
